一、2015年中国经济增长目标更趋平衡与合理

　　国务院发展研究中心 刘世锦 余斌 陈昌盛 确定2015年经济增长的预期目标，很大程度要看中高速增长期经济会在什么水平和什么时间上企稳。根据近年来支撑经济增长因素的变化和调整的节奏，预计新增长阶段的均衡增长点比目前仍低1个百分点左右，时间窗口在2016年前后。增长阶段转换的实质是增长动力的转换。中国中高速增长阶段的动力结构，既不同于原来快速释放后发优势阶段的挤压式发展模式，也不同于欧美经济体主要依靠创新驱动和消费主导的模式；而会呈现出规模经济和结构变动释放的增长效应仍发挥作用但日趋减弱，质量提升和全要素生产率贡献逐步增强的混合特征；是后发优势巨大潜力继续释放，同时创新前沿不断前推，模仿追赶与自主创新并重的阶段。中国增长潜力仍会高于主要发达经济体。执行的信贷政策，对2014年四季度和2015年房地产销售增长，特别是一、二线城市会有积极作用，也有利于改善房地产开发企业的资金状况。但受转折性调整和高企的库存决定，房地产投资下行态势不会逆转，预计2015年房地产投资增速为7%左右。考虑加速折旧、税收优惠等政策，以及设备更新、新兴产业带动和出口趋稳等因素，制造业投资降幅不大，预计增长13%左右。若中央财政不扩大支持力度，基础设施投资增速将有所回落，公私合作(PPP)模式短期仍难担当大任。受收入增长小幅放缓、与住房相关的消费收缩，以及大宗商品价格走低等因素影响，2015年消费增长维持稳中略降态势。2015、2016两年是“十二五”规划收官和“十三五”开局之年，也是中国经济平稳转入新增长阶段的关键时期。宏观政策需要顺应目前调整的趋势，并对短期意外冲击保持警惕，将经济波动控制在较小范围内。综合内外条件，2015年预期增长目标定在7%左右较为适宜。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师 祝宝良 2014年中国经济GDP增长为7.3%，2015年应该是7%以下。从短期需求来看，今年7.3%主要有这么几个理由，一个是从2014年八月份以后工业下降得非常快，其中，投资，特别是房地产下降非常快，同时基础设施建设和制造业投资增长速度也有所放缓，这个放缓是正常的，但是房地产投资下滑比我们预期要大，2015年房地产投资继续会下降。再就是库存的变动，库存从去年11月份开始，一直到2014年，库存一直在往上走。主要是工业产品的库存，房地产的库存也在增加，都是工业品产品的库存增长更快，1-8月份增长8倍，今年下半年库存的增长速度会放缓，一直到2015年还会放缓。特别是房地产，2015年有可能在5、6%的速度上。

　　民生证券研究院执行院长 管清友 2015年经济增长目标从2014年的7.5%有所下调的概率增大。历史上两次下调目标都是在经济下行压力之下“被动降速”， 2015年大概率低于7.5%，下调顺理成章。而且2015年要完成7.5%的目标，难度会进一步加大。

　　二、2015年中国宏观调控政策展望

　　国务院发展研究中心 刘世锦 余斌 陈昌盛 正确认识“三期叠加”的阶段特征，在经济增长向中高速靠近、呈现出新的常态化的关键时期，需要着力处理好速度与质量的关系，力争速度下台阶的同时质量上台阶；着力防控和化解风险，保持宏观政策的连续性、稳定性，在引导风险有序释放的同时，防止风险矛盾激化并引发系统性风险；着力将深化改革与扩大内需有机结合，坚持以开放促改革，把有利于稳增长、促创新的改革举措放在优先位置。2015年宏观政策总体思路，应继续坚持稳中求进、以进促稳，以提高经济增长质量和效益为中心，以深化改革和结构调整为动力，把防范化解风险放在更加突出的位置，继续实施积极财政政策和稳健的货币政策，保就业、稳效益、控风险、促创新，推动经济社会平稳健康可持续发展。继续实施稳健货币政策和积极财政政策。2015年应继续实施稳健的货币政策，保持社会融资总量的合理增长，在防止局部风险扩散的同时，为实体经济提供相对宽松的资金环境，稳健取向下政策要更加灵活；实施积极的财政政策，适度扩大财政赤字，进一步发挥经济稳定器和促进结构改革的作用，并对投资可能出现的超预期下滑做好相关预案；赤字资金要重点用于综合减税，技改贴息，基础设施建设，并对投资可能出现的超预期下滑做好相关预案。着力盘活财政沉淀资金，优化存量资金结构。

　　中国社科院“中国经济形势分析与预测”课题组 预计中国经济2015年增速将继续放缓至7%。当前，全球经济仍处于缓慢、脆弱的复苏之中，但各国步伐不一。世界经济复苏状态的不均衡性和易变性，短期内将给中国的对外经济贸易带来挑战，长期则对中国在国际舞台中的战略性决策提出了更高要求。在国内资源环境约束加强、国际经济复苏不稳定的双重压力下，我国进入经济增速趋向潜在水平、物价涨幅趋于适度、新增就业趋于稳定、经济结构趋于优化的“新常态”。

　　财达证券首席宏观分析师 宣宇 东北财经大学金融学院 张方博 2015年货币政策在维持“稳健”之外，更加强调“注重松紧适度”，这意味着今年货币政策将更加“主动作为”，流动性管理更为积极。面对新常态下转型升级特征，货币政策仍将坚持“总量稳定、结构优化”基本取向，为结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，引导资金流向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，充分发挥货币政策在转方式调结构上的积极作用。日前召开的2015年央行货币信贷与金融市场工作会议也指出，要在区间调控的基础上加强定向调控，促进信贷结构优化，更加注重坚持问题导向、运用金融市场工具和政策协调。我们判断，“精准发力”仍是货币政策的“刀尖”平衡艺术，通过SLO、SLF、PSL和MLF等创新工具“定向”预调微调、有针对性实施“喷灌”、“滴灌”，对于央行大规模“放水”的预期基本可以消除。

　　国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员 张茉楠 虽然央行在2014年末已经启动降息，但是2015年中国货币政策仍有进一步动用利率杠杆的可能性和空间。一方面，由于央行逐步退出常态干预，2015年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑，在基础货币需求变动不大的背景下，意味着2015年基础货币缺口将更大。另一方面，考虑到当前全球不确定性风险依然频出，国际大宗商品、能源价格进入下行周期，而国内去产能过程缓慢，特别是美国10年期、30年期国债收益率仍处于历史低位。因此，如果美联储不提前启动加息，货币政策仍存在进一步降息、降准的空间。央行主要货币政策目标应是降低社会实体融资成本。未来我国需要逐步确立以利率为操作目标的货币政策体系，加强货币政策对短期、中期和长期利率的引导，有效降低社会融资成本。一方面继续增加直接融资比例，另一方面继续引导利率下行，利率框架不妨以“短期利率走廊+中期政策利率”为框架，主要通过公开市场操作、降低正回购利率等引导货币利率下行，但相对于短端利率，中期政策利率对降低社会融资成本至关重要，因此，需要不断创新完善政策工具箱，PSL、MLF甚至LLF等引导中期政策利率的新型工具须进一步推出，保持与实体经济发展相匹配的货币条件。货币调控须强调与实体配合，避免“脱实向虚”倾向。近两年来，金融和政府部门创造的货币增速在上升，而居民企业、国外部门创造的货币增速下降。货币结构变化所反映出来的一个重要转变是中国货币创造的“脱实向虚”倾向。因此，有必要进一步加强货币政策、信贷政策与产业政策协调配合，在重点发展产业领域保障适度流动性，实施定向、定量、定期宽松。特别需要创新融资工具，鼓励金融机构加强和改善对创新型企业、国家自主创新示范区、国家高新技术产业化基地信贷支持，加大定向支持力度；确保实现小微企业贷款增速和增量“两个不低于”的目标，即贷款增速不低于各项贷款平均水平、增量不低于上年同期水平，不折不扣地将定向宽松政策落到实处。未来新常态之下的金融政策取向必须要在金融体系的末梢循环中发挥政策有效性，积极扩展企业融资管道，大力发展小微金融、民间金融、互联网金融、政策性金融等新渠道，打通货币市场、债券市场和股权市场的阻隔，加快股权融资步伐，加快推进新三板市场，减少中国经济对于信贷体系和银行体系的过度依赖，逐步改变长期以来依靠“间接融资”为主导的金融发展模式。

　　三、小结

　　国家发改委副主任 朱之鑫 目前全球经济还处于金融危机之后的深度调整期，在这个过程中，我们可能遇到的困难和风险还会增加，要保持经济增速稳定在合理区间，或者说在经济增速的换挡期实现换挡而不失速，是2015年宏观政策的一个重要内容。从某种意义上说，逐渐换挡而不失速，这就是中国政府期望的政策目标。在这种目标下，必然有经济增长底线目标，在2015年，这一目标就是7%。与此相适应，地方政府其实也应该提出各自的区间目标，而不是像过去那样，提出一个超过能力的目标。2015年是全面深化改革的落实推进之年。中国经济“新常态”需要寻找新增长动力，但最持久的增长动力不是来自于要素投入，而是来自于公平、自由、规范、透明、有效率的市场制度建设。近两年来，十八届三中全会提出了市场化改革的核心，十八届四中全会则强调了法治化的制度保证。在2015年，中国则要开始以深化改革来落实此前的政策布局。由于涉及诸多层面改革的推进，当前的宏观经济走势尤其复杂。随着经济增速放缓的持续，原先在高速增长下掩盖的问题逐渐显现，也使得风险积聚的概率逐渐加大。在这种情况下，2015年的首要任务依然是要保增长。只有稳增长，保持经济运行处于合理区间，才能为调整结构、深化改革腾出足够的空间，才能更好满足扩大就业、增加居民收入的需要。这就意味着，2015年为降低风险，在明晰改革方向的同时，也应该使宏观调控政策保持更大的弹性。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部部长 余斌 2015年、2016年将是中国经济转入新常态的“窗口期”，在经济向新常态过渡的进程中，应当保持宏观经济政策的基本稳定，不应当由于短期经济出现一些压力而大幅度地调整宏观经济政策，这样才能为经济转型和结构调整创造良好的条件。值得注意的是，在向新常态过渡的进程中，在尚未探明新的均衡增长点之前，经济运行将持续承压，经济增速可能会产生波动。因此，宏观政策需要顺应目前调整的趋势，在坚守底线，对短期意外冲击保持警惕的前提下，把握好时间窗口，将经济波动幅度控制在较小范围内。

　　国信证券首席宏观分析师 钟正生 今年经济下行压力依然较大，面临的困难可能更多，政府工作艰巨繁重。必须坚持以经济建设为中心，紧紧抓住发展这个第一要务，努力完成全年经济社会发展和“十二五”规划各项任务，促进经济中高速增长、迈向中高端水平。鉴于2015年财政政策刺激空间已日益逼仄，可能更加需要货币政策来为经济“保驾护航”。这将会为2015年中国经济的平稳下行，以及就业市场的波澜不惊创造条件，也会为2015年财税制度的根本变革，债务风险的有序纡解赢得空间。2015年的货币政策可以概括为：管好管住“流动性总闸门”，尝试改进结构性政策工具，定向引导社会融资成本下行。进一步地，要真正降低社会融资成本，除了资金供给端应该维持平稳有序外，我们需要更多资金需求端的解决方案。也就是说，要真正抑制融资刚性部门的融资需求。舍此，一味要求货币政策的松而又松，固然能使当前的债务存续更加平稳，也必然会使未来的债务累积更加肆无忌惮。而一旦整个社会的债务存量快速攀升，债务滚动消耗的融资资源也会快速增加，这会使中长期内降低社会融资成本、促进整体经济转型变得更加艰难。因此，赋予货币政策更多的空间，而不是被“投资倒逼信贷”的逻辑裹足紧身，是2015年货币政策能够处变不惊的关键前提。而财税制度上能否有“壮士断腕”的魄力，适应新常态上能否有“日见其新”的定力，则是2015年货币政策能够交出漂亮答卷的“诗外功夫”！

　　国家行政学院经济形势分析课题组 2015年中国要大力推进结构性改革；积极财政政策要进一步发力；保持中性的货币政策；注重宏观调控的国际协调。积极的财政政策要进一步发力。一是激发经济活力。继续通过结构性减税缓解企业经营困难，扩大对中小微企业的减税力度。继续扩大营业税改征增值税的范围。拓展“营改增”向服务业的覆盖面，支持服务业的发展。适当降低消费税，促进居民消费升级。降低进口环节关税，实施出口退税等政策，促进出口产品结构调整，壮大一般贸易，提升加工贸易附加值，大力发展服务贸易。调整税制结构，激励企业注重研发和技术创新。加强对企业研发阶段、成果转化阶段、产业化生产阶段的支持。如，强化税收对企业技术创新研发环节的激励,通过进一步扩大费用税前扣除的适用范围、加速折旧研究开发用固定资产、缩短研发设备的折旧期限等措施,进一步减少企业研发投入的成本。此外,要通过完善个人所得税加强对科技人力资本的税收激励。二是落实好社会政策“兜底”的要求。在财政支出方面，继续向民生领域倾斜，着力保障和改善民生，加强基础设施领域投入。以中央政府负责兜底，中央和省两级自上而下转移支付支持，使各级政府体系、包括欠发达地区基层政府承担好提供基本公共服务的职责。三是推进有利于转变发展方式的财税制度改革。“营改增”使原来地方第一大税种的营业税退出，实行中央与地方分享税收的增值税将在税收体系中发挥更大作用。地方税主体如何重构，哪些税种可被纳入地方税，中央地方如何分成等问题值得探讨。建议进一步理顺央地关系，为地方财政设定新的税种，如房地产税，并规范发行自发自还的地方债券，改变地方财政长期依赖土地财政的局面。同时，保持中性的货币政策。货币政策既要保持定力又主动作为，要有序推进利率市场化改革，扩大人民币汇率双向浮动空间，提高金融运行的效率和服务实体经济的能力。第一，注重发挥货币政策短期需求调节作用。作为总需求调节工具，货币政策在经济发生短期波动的情况下，可以有效发挥稳定总需求、熨平经济波动的作用。但是，不宜用货币政策来解决结构性问题，长期经济结构调整应主要借助改善供给和推动改革。过度使用货币政策不仅可能延迟结构调整过程，甚至可能加剧结构性扭曲。持续快速加杠杆可能导致经济金融运行风险上升，并容易加剧融资需求扩展和风险溢价上行，进而推高社会融资成本，不利于提升经济的竞争力，长期看也不可持续。第二，不实施强刺激不等于不能降息或降准。央行可以控制货币供给的闸门，但是，货币最后流向哪个沟渠，一般情况下不应由央行控制。定向降准、定向降息的政策实施效果有待进一步检验。虽然说不强刺激，但经济发展中，需要使用降息或降准的工具时也要及时使用。我国目前的存款准备金率在世界属于较高水平，高存款准备金相当于对银行的罚款，导致很大一部分资金得不到有效利用。建议配合存款准备金制度的出台，适当降低存款准备金率。第三，加速市场建设，从信贷调节逐步过渡到利率调节。我国目前还未形成由银行间隔夜拆借利率和各种期限的国债收益率所构成的无风险收益曲线。要大力发展各类金融市场，在此基础上形成相应的收益率曲线。完善银行间拆借市场，使SHIBOR成为基准利率。发展和壮大国债市场，形成具有一定规模、流动性强、种类多的债券市场。虽然目前还不具备用利率调控的条件，但是，这是个发展方向。

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