野村证券（Nomura Securities）1月7日报道，考虑到国家团队在当地股市的积极表现，中国可能考虑通过央行购买股票，引发市场激烈辩论。

在国际市场上，中央银行作为股票市场积极投资者的概念并非没有先例。我们发现，日本、瑞士和南非都是通过中央银行购买国内或国际股票以扩大其资产负债表。野村指出，美国中央银行美联储特朗普对美国政府缺乏影响美联储的能力公开表示不满，他表示，中国通过中国人民银行投资股市的能力将使他感到沮丧。

一些业内人士表示，中国银行模仿日本银行购买ETF股票不符合中国国情。

北京询问田律师事务所主任张元忠告诉彭超记者，在目前的法律框架下，不可能运作。中国人民银行法明确规定了中央银行的职责范围，除国务院法律、法规作了修改外，不按照规定进入市场。

可行吗

1月8日，东兴证券首席经济学家张安远在《中国证券报》中国证券交易所网站上发表评论，称各国央行持有大量外资资产，作为其外汇储备多元化投资战略的一部分，由于种种原因，这一点被称为为了稳定市场，中央银行在国内股票市场持有资产，这是不寻常的。

他还分析了中央银行和A股的现状，指出中国中央银行总资产约36万亿元，A股总市值约48万亿元。

根据日本银行持有股票和ETF资产比例的简单计算，如果中国央行持有1.58万亿-1.78万亿元A股资产，资产类型合适，不会对央行资产负债表和股市产生结构性影响，参照操作模式日本银行的资本来源规范透明，目标功能明确一致，操作指令集中统一，A股目标选择进一步指数化，将更有利于A股在2019年大变动年份的健康稳定运行。

此外，中信证券战略团队在研究中还表示，央行购买ETF在中国是可行的。

中信证券战略团队从四个方面进行了论证：第一，最直接的潜在作用是取代证书基金的地位；与证券基金相比，央行通过扩大资产负债表购买ETF股票的成本较低，可以减少不必要的交易；第二，可以作为稳定市场或降低风险溢价以刺激直接融资市场的措施。第三，央行直接购买ETF没有信用乘数效应，流动性不会溢出，不会直接影响其他资产。第四，我们可以从日本ETF购买计划的设计中学习定向调控，鼓励企业增加固定资本等特定领域的投资。

当前的法律框架不可操作

律师们质疑中央银行直接进入市场的可行性。

根据规定，中央银行可以向金融机构放贷，以拯救市场，但明显超出了法律规定的业务范围，直接自行买卖股票。北京询问田律师事务所主任张元忠告诉彭梅记者，在目前的法律框架下，中央银行可以向金融机构放贷。无法操作。中国人民银行法明确规定了中央银行的职责范围，未经国务院法律、法规修改，不符合规定进入市场。

《中国人民银行法》第四章对中央银行的业务进行了明确划分。一是要求金融机构按照规定的比例交存存款准备金；二是确定中央银行基准利率；三是对在中国人民银行开户的金融机构进行再贴现；四是向商业银行提供贷款；五是（六）在公开市场出售国债和其他政府债券及外汇；国务院确定的其他货币政策工具。

从金融体系的角度，证券业内部人士也对中央银行进入市场提出了自己的看法。

如果中央银行直接购买A股ETF的资产，中国中央银行的资产负债表将因A股的波动而波动，这将导致A股风险直接向中央银行和金融机构扩散，显然不利于我国金融体系的稳定。因此，央行进入市场的建议完全不现实，其实施基本可行，为零。

日本经验不能直接复制

一些央行将购买海外股票或ETF作为管理外汇储备的方式，但直接购买国内股票是一种极其特殊的操作，只能由日本央行（持续2002至现在）和香港金融管理局（在亚洲设立稳定基金）来完成。1998金融危机。香港金融管理局现已撤回，日本银行正在使用扩大的资产负债表购买股票ETF作为常规宽松工具之一。

日本银行的部分ETF购买计划甚至被设计成定向监管模式。2015年12月，日本银行提出了一项新的ETF购买计划，购买一些特定的ETF，每年3000亿日元。这些ETF包括许多积极投资于研发支出、固定资本投资和人力资本投资的股票。投资，旨在鼓励企业增加相关资本支出。

中信证券固定收益（citic securities fixed income）首席分析师明明（mingming）对一位激增的记者表示，中国银行模仿日本银行（bank of japan）收购ETF股票的做法不符合中国国情。

明明指出，日本经历了20年的通货紧缩，金融危机爆发后，当地方企业不愿投资时，才选择央行购买ETF股票的方式，从世界各国主权国家的角度来看，只有日本银行直接购买了它的股票。自有股票。无论是欧洲国家还是美国都没有这样选择，而且现在已经证明，央行直接购买股票弊大于利，导致市场流动性显着下降，值得注意的是，目前的日本金融机构也希望日本银行能够退出国内股票市场。

此外，一些市场参与者指出，日本央行进入市场并不是有益的，而是无害的。

目前，日本银行通过买入已成为日经225指数成份股的前十大股东，以优衣库的运营公司速卖（9983.T）为例，日本银行通过日本信托银行、日本信托服务银行和TRU三家信托银行持有公司33.27%的股份。ST托管服务银行，快销前十大股东持股超过总股本的80%，说明市场流通股比例很小。

因此，上述市场参与者认为，日本银行进入市场可能会对市场流动性产生影响，显然不建议复制日本的经验。

从中日两国国情来看，明明认为差距很大，中国央行离量化宽松阶段还很远，央行需要实施零利率或接近零利率政策来实施量化宽松，但中国仍然离零利率政策很远。

中央银行支持实体经济的方式有很多，比如降低标准、降低利率、定向支持农业、农村和农民、以及微观经济等，就中央银行的股票购买而言，从日本的经验来看，支持实体经济的作用并不明显。

另外，值得注意的是，明明认为，中国人民银行以日本银行为例购买ETF股票存在道德风险，如进入市场和退出市场都存在道德风险，股票市场投资是一种私人部门行为，中央银行的逻辑调用是不可行的。在法律上，特别是《中国人民银行法》没有规定可以直接投资股票市场。

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